2011-0309,民國100年大泡沫.jpg過年期間,大哥就推薦了這本書,看完後,獲益良多;因為內容紮實,峰仔又“精讀”了第二遍。事實上,能讓我精讀二遍以上的書相當少,也足見本書深度。

然而,峰仔仍不認同本書主要論述『外匯存底是造成資產泡沫的主因』,因為作者的主要邏輯是『外匯存底 → 貨幣泛濫 → 資產泡沫』,在這個邏輯中,峰仔認同後段的『貨幣泛濫 → 資產泡沫』,但對於前段『外匯存底 → 貨幣泛濫』的立論卻抱持懷疑。

因為外匯存底的增加雖會釋放出本國貨幣,但這些數量是否會造成貨幣泛濫,卻值得探討。其次,即使外匯存底釋出了大量的貨幣,也不代表當年度的貨幣供給很大,它有可能僅佔當年貨幣供給額的一小部份而已。也別忘了,目前幾乎等同於台灣整年度的GDP的外匯存底(3700億美金),是多年所累積下來的,而非一朝一夕的結果。

而對照到實務,你也會發現外匯存底和一般我們所認知的泡沫破散,亦即股市、房地產的崩跌並無絕對關係,就以1986-1990這四年產生了台灣史上最大的泡沫來說,外匯存底並未增加(事實上,1987-1990年間還微幅下降),與作者所說,外匯存底的大量累積會造成泡沫的立論並不相符。此外,你會發現2000年網絡泡沫、2008年金融海嘯也都非外匯存底過高所引起,種種例證,皆削弱了本書的主要立論。

話雖如此,本書卻解決了長久以來我想了解,卻仍感覺模糊不清的知識,例如『國際貨幣體系的演進』『外匯存底的由來與處理』『歷史重大金融泡沫(1929美國大蕭條、1989日本失落的十年、1990年台灣的萬點泡沫、1997亞洲金融風暴下的泰國)』『房價租金比 vs. 房價所得比』……尤其是作者在第22章所提到解決外匯存底過多的方式,更是讓人折服。

所以,對於作者深厚的總經知識(尤其是貨幣部份),以及他所舖陳出來的內容與結構,峰仔給予以極高的評價,講真的,台灣這種水準的財經作者實在是鳳毛麟角,也因此,若你對總經有一定興趣,我想此書會是你的必讀。


以下由峰仔親自摘錄出本書精華:


第1章 國際貨幣體系的演進
【1880年後 金本位制】
《方式》貿易盈餘國可以取得貿易赤字國的貨幣,並以赤字國的貨幣向該國要求兌換為黃金,如此黃金就會流入貿易盈餘國,而當黃金進入貿易盈餘國的金融體系後,金融體系將釋出更多的貨幣來刺激成長並同時使物價上升,物價上升會逐漸削弱貿易盈餘國產品的出口競爭力。

《結束》由於國際貿易熱絡,黃金的生產速度遠跟不上商品流通的速度,此外,各國的黃金產量有著先天上的分配不均,這也削弱了貨幣的流通基礎,於是金本位制在二次世界大戰後便宣告結束。


【1945二次大戰後 布雷頓森林體系】
《方式》讓美元與黃金之間維持固定的兌換價值,將每盎司黃金定價為35美元,而各主要成員國的貨幣則是與美元維持『可調整的固定匯率制度』。

《結束》美國的主要貿易國所累積的美元愈來愈多,由於擔心美國的支付能力,因此便拿手中美元向美國兌換成黃金,因而引發了1971年的美元信心危機。之後,各會員國紛紛宣布放棄與美元連繫固定匯率制,改採浮動匯率。1978生效的《牙買加協定》讓各國得以自由選擇匯率制度,並取黃金的官方價格,自此,全球貨幣清算機制進入美元本位時代。


【1976年後 美元本位制】
《方式》各個國家,尤其是美國,想要發行新的貨幣將不再被其所擁有的黃金儲備所限制,取而代之的是發行美元債券作為未來償付的工具。就這樣,美元自此與黃金脫鉤,掙脫了所謂的『黃金枷鎖』,成了貨幣史上最大的一次信用擴張。


◎當一個國家對美國有大量盈餘時,在這個國家的金融體系裡將會有許多的美元資產,而對於這些美元資產有二個處理方式:
1. 由持有美元的個人或企業,將美元兌回本國貨幣在該國境內使用
但如此一來,該國貨幣會對美元持續升值,進而削弱該國產品的出口競爭力,所以多數的開發中國家不會選擇這個方案。

2. 由該國的央行發行本國貨幣,並透過金融機構向持有美元的個人或企業購買
這樣一來,本國的貨幣供給也隨之增加,因此不會升值,而這個國家的央行也將因此持有大量的美元。該國的央行當然不可能把大量的美元鎖在國庫裡,那麼購買美元計價的資產就成了最佳的選擇,也就是我們一般所說的『外匯存底』。

外匯存底為何會形成泡沫呢?因其不斷地累積,代表著國內的貨幣供給不斷增加,最終產生了資產泡沫並且破滅,而這就是『外匯存底詛咒』的真相。


第3章 1929年美國大蕭條
1929-09-03道瓊指數最高點381,一直跌到1932-07-08的波段低點41,股市跌幅高達89%,而這就是史上最知名的『1929年美國大蕭條』。


第4章 日本失落的十年
◎1949中國共產黨的崛起、1950韓戰、1965越戰,都讓美國急欲扶植日本成為其亞洲的延續勢力,故日本在二次大戰後,僅花了30多年就從一片荒蕪的廢墟中完成重建,並在1987年超越前蘇聯,躍升為全世界第二大經濟體。

◎1985年9月,美國邀集日、英、法、西德五個工業國,在紐約廣場飯店簽下了著名的《廣場協議》,要求各國貨幣升值,以解決美國的貿易赤字問題。

◎1973到泡沫破滅的1988這十五年間,日本的外匯存底總共增加了七倍。1980到1990的十年間,日本的貨幣基礎大幅成長超過了1.6倍以上,而金融機構透過貨幣乘數所釋放的實質貨幣數量,更是遠超過這個數據。

◎1987-10-19出現了所謂的『黑色星期一』,道瓊指數在一天之內下跌超過20%。

◎1987年3月,日本股市佔全球股票市場總市值的36%,超越美國,成為世界第一。

◎1990年,日本土地資產總額相當於同期美國土地資產的四倍,此時,光東京一個城市的土地價格就可以買下全美國的土地。

◎外匯存底快速增加所釋放出的貨幣,為日本泡沫的主因,除此之外,1987年因『黑色星期一』而採納美國建議緩慢升息的決策,也是導致這個超級泡沫的原因之一。

◎『貨幣基礎』是一個中央銀行的『貨幣負債』,亦即中央銀行發行的貨幣數量。貨幣基礎因為能創造出更多的貨幣,所又稱為高能貨幣或強勢貨幣。


第5章 亞洲金融風暴下的泰國
◎泰國累積鉅額的外匯存底並非經常帳盈餘,相反地,泰國在1980-1990年間,每年都出現數十億,甚至上百億美元的經常帳赤字。

◎讓泰國得以累積鉅額外匯存底的主因,在於海外資金大量流入所創造的金融帳盈餘,當金融帳的流入遠大於經常帳赤字時,外匯存底便以驚人的速度快速累積。

◎1984泰國政府實施釘住美元的匯率政策 → 1985廣場協議後,主要貿易強國貨幣升值,然泰銖因緊釘美元而呈現弱勢,得以維持出口的優勢 → 1985至1989年間,泰國的經常帳保持在小幅的順差 → 1989世界巨變,東歐各國脫離社會主義與計畫經濟(1990柏林圍墻倒下,1991蘇聯解體),低廉工資使得前共產國家出口的產品相當有競爭力 → 1990年起,泰國出現了鉅額的貿易逆差。

◎泰國政府為平衡國際收支,吸引海外資金 → 提高本國利率(1991其存款利率為14%,居亞洲國家之冠) → 而此時泰國採取釘住美元的匯率政策,因此外資在投資泰國時可以忽略匯率波動的風險 → 『高利率,卻無匯率風險』,使得國際套利資金紛紛湧進。

◎由於海外資金的流入遠大於經常帳赤字所造成的資金流出,因此泰國的外匯存底自1985-1996的10年間大幅成長近十倍,貨幣供給亦大幅擴增了四倍。(前述日本泡沫的外匯存底是『15年成長七倍』,貨幣基礎是『10年成長1.6倍』)

◎泰銖匯率被高估,以致泰國的商品在國際市場的競爭力並不強,因此多數的資金都不願投入實質的生產活動,反而是流向高風險的房地產和股市。

◎1997年2月,以索羅斯『量子基金』為首的國際投資客,向泰國銀行借入了總額高達150億美元的遠期泰銖合約,並於現貨市場大規模拋售,掀起了拋售泰銖的風潮。(國際投資客覺得泰銖被高估太多) → 1997年5月,國際投資客掀起了第二波攻擊,使得泰銖匯價多次突破泰國央行所規定的匯率浮動區間,使得當地金融機構與企業也紛紛加入拋售泰銖、搶購美元的行列 → 1997年6月,泰國財政部長請辭 → 1997年7月,泰國銀行突然宣布放棄已堅持14年的釘住美元匯率政策,當日泰銖應聲下跌了17% → 亞洲金融風暴就此爆發。


第6章 1990年台灣的萬點泡沫
◎當一個國家持有外匯存底,意味著該國也釋出了等值的本國貨幣到國內市場,因此當外匯存底快速且大量增加時,該國的國內貨幣供給也會同樣出現激增的現象。

◎1986年,台灣股市突破1000點,1990年,台灣股市創下了12,682的天險,四年內漲幅超過12倍。而當時的環境和現在(2010年)類似,同樣擁有持續性的貿易順差、政府同樣長期阻升新台幣,同樣出現鉅額的外匯存底,同樣出現房市與股市的榮景。而這次更嚴重的是,泡沫形成過程還伴隨著實質薪資衰退、儲蓄率的降低、家戶資產負債表的惡化。

◎1987年,美國股市發生黑色星期一,美國擔憂經濟衰退,不僅要求日本不能升息,也迫使台灣讓台幣大幅升值。

◎1990年,股市單日最高成交金額為76億美元,是當時紐約證券交易所和東京交易所交易量的總和。當時六福開發的市值超過紐約的廣場飯店、香港的文華東方、曼谷東方這三家世界一流酒店的市值總和。中國國際商業銀行市值是摩根大通、美洲銀行、富國銀行等五大美國銀行市值的總和(其淨利潤卻只有這五家銀行的5%)。在1989年的最後一季,台股平均本益比達到一百倍,而同期其它市場的本益比卻都僅在20倍以下。


第7章 失控的外匯存底
◎當一個國家要向國外進口商品或勞務時,必須以國際貨幣支付,因此維持一定的外匯存底作為進口支付之用是有其必要的,其公式為『外匯存底/進口金額』,一般而言是3-8個月的水準,但目前台灣可供20個月的進口支付之用。


第8章 高漲的股價指數
◎巴菲特指出,他是透過一個國家股票市值對國民生產總值(GNP)的比率,來判斷一個國家的指數高低。如果這個比率落在70-80%,就是進場買股的好時點,反之,如果這個指標超過150%,甚至接近200%,那就是在玩火。


第9章 瘋狂的土地泡沫
◎台灣的房地產市場,嚴格來說,僅發生過一次土地泡沫,那就是1990年萬點泡沫,但房地產是個落後指標,遞延了二年才開始出現價格大幅滑落的現象,最主要的原因,是房地產的交易模式不像股票具有公開市場,想買就買,想賣就賣,因此房地產價格的波動相對來說較小,也較為不透明。

◎在衡量房地產是否超漲的泡沫危機之時,我們必須分別從投資與自住二方面來分析,投資所使用的是『房價租金比』,自住所使用的是『房價所得比』。


第10章 房價租金比高居亞洲之冠
◎『房價租金比』的概念,其實等同於股票市場裡『股價股利比』,或一般稱為『殖利率』的概念。『股票股利比』所代表的意義就是,這家公司未來的現金股利收入「值得」我們現在用多高的價格去買進該公司的股票。

◎一般而言,國際所認定較合理的『房價租金比』在200-250個月,然台北2010年第一季的房價租金比已高達708個月,高居亞洲第一,也較第二名的香港350個月高出近一倍。


第11章 民眾所得成長遠遠落後房價漲幅
◎推升房地產價格的另一個動能在於國民所得,1998-2009年,台灣的人均所得成長26%,但房價漲幅卻高達67%!

◎2009年,台灣五大都會區的房價所得比為7倍,而台北市為9倍。到了2010年,台北市的房價所得比攀升到11.5倍!


第12章 全民消費能力及財務結構惡化中
◎2009年,台灣五大都會區的房貸負擔比率是28%,而台北市是36%。國際上所認定的合理範圍則在20%-25%。

◎2010年,台灣全體的消費性貸款餘額已衝上6.89兆新台幣,其中住宅貸款就占了73%。此外,消費性貸款占當年度國民所得,由1990年的只佔25%,來到2009年突破60%,代表台灣民眾每年所得有愈來愈高的比例是用來清償手中的負債。

◎相對於負債比重的增加,是儲蓄率的降低。台灣家庭的平均儲蓄率由1993年最高31%,下滑至2009年的23%。


第13章 鉅額外匯存底從何而來?
◎國人對外輸出所賺得的外匯並不能直接在國內使用,因為國內的支付是使用新台幣的。因此任何個人或團體想把持有的外匯在國內使用,就必須前往政府指定辦理外匯業務的銀行(簡稱指定銀行)把外匯換成新台幣(俗稱押匯或賣匯)。而指定銀行為了保有足夠的新台幣資金,又把外匯賣給中央銀行,這就是中央銀行外匯存底的來源。

◎我們的新台幣和其它國家的貨幣,在價值上是有一定的比例的,這就是所謂的『匯率』。以美元來說,假定美金1元相當於新台幣30元。依照這個比例,中央銀行每買進1億美金,就等於放出了30億的新台幣。以美金來說,中央銀行固然擁有了1億美元的資產,但是就新台幣來說,中央銀行也同時有了30億新台幣的負債。這是特別要向大家強調的一個『資產與負債平衡』的關鍵性觀念。

◎外匯存底是央行所擁有的資產,新台幣則是央行的負債,這個資產負債表的結構與我們多數個人的情況恰恰是相反的。假設把央行視為一個營利事業,它理所當然會希望它的資產(也就是外匯存底)的報酬率愈高愈好,而所背負的新台幣負債,成本是愈低愈好(所以利息愈低愈有利央行的成本)。

◎台灣的外匯存底為何會持續大量地累積呢?那是因為台灣政府欲透過外匯的干預來維持弱勢的新台幣,但這樣就必需釋出大量的新台幣來購買外匯。

◎外匯存底的多寡與國家經濟強盛與否或是人民生活水準的高低,其實是不竿子打不著關係,它所代表的,只是央行多印了些新台幣將外匯給買回來而已。


第14章 弱勢台幣為了誰?
◎過去10年來,台幣對於主要貿易國的匯率出現超貶,以致於持有新台幣的我們因此損失了相對的購買力,並承受通貨膨脹的惡果。

◎部份新興市場國家在目前的美元本位制下,會透過購買美元資產、抑制本國貨幣匯率的方式來維持經濟成長。過去的日本、亞洲四小龍以及現在的中國和東協成員,一向都是以出口來帶動經濟成長,然而當經濟持續成長,本國貨幣無可避免地將會面臨升值的走勢,這時候多數國家的央行就會選擇發行本國貨幣來購買外匯,並企圖壓抑本國貨幣的升值趨勢,以維持出口產品的競爭力,而外匯存底就是這樣逐漸累積起來的。

◎理論上,貨幣貶值可以補貼出口並創造貿易優勢。然而,過去十年來,貨幣最為弱勢的台灣與香港,在GDP的成長率或出口貿易成長率遠遠遜於貨幣緩升的新加坡或大幅升值的韓國,然而房地產的漲幅是排在前頭。這說明了,長期的弱勢匯率政策不但對出口或GDP一點幫助也沒有,反而會在國內產生嚴重的資產泡沫。


第15章 央行成了國庫的搖錢樹
◎會計學對於資產的定義是,能夠創造未來經濟價值及現金流入的事物。

◎2010年後,中國透過外匯儲備以維持人民幣的價值,使得當美元泡沫破滅時不至於引起人民幣的崩跌,而且人民幣兌美元升值時,中國所持有的外匯存底也不至於出現大幅的損失,而這也是世界各國目前正在進行的調整。反觀台灣,央行所持有的黃金部份僅占外匯存底的4.5%,原因是黃金不會產生利息,它是有損央行繳給國庫的收入,這才是央行不願意增加黃金儲備的真正原因。

◎央行的盈餘來自二處:1. 外幣資產所賺取的利息扣除央行新台幣存款所需支付的利息。(所以對於央行來說,『存款利率』是愈低愈好,而這也導致了台灣利率長期偏低)。2. 新台幣的貶值,亦即央行所持有的外匯資產相對於台幣呈現升值。(這也是央行維持弱勢台幣的最主要原因之一,因為它可達成國庫賦予的預算目標)
 

第16章 停不下來的泡沫
◎以目前政府的負債來說,未來根本沒有能力償還,也因此,大量發行新台幣,透過通貨膨脹的方式來降低負擔,就成了解決之道。然而,這等於是變相地對台灣人民課徵『通貨膨脹稅』。

◎若把一個國家比擬為一家企業,企業的收入必須仰賴的是他所生產的產品以及所提供的服務,假設有一家企業的收入是來自金融操作的資本利得,而且占該企業的獲利比重愈來愈高,試問各位讀者會將資金投資在這家公司嗎?


第17章 泡沫的唯一終點:破滅
◎1987年的黑色星期一,道瓊指數重挫20%,因此美國建議當時計畫開始升息的日本延緩升息,而這一延就是18個月,直到1989年5月日本才開始升息,這18個月的遲疑使得日本的股市與房市泡沫吹得更大,因而在1990年泡沫破滅後,演變為失落的十年。

◎在開始進入升息循環之後,股市與房地產市場並不會立刻出現暴跌,反而會出現最後一波的急速上漲。以股票的術語來說,這叫做『末升段』或『邪惡的第五波』。會有這樣的現象出現,最主要的原因在於貨幣政策通常需要6到12個月才會發揮作用。此外,在升息的初期,多半是景氣出現明確復甦信號,也因此市場會充斥著過度樂觀的氣氛。


第18章 從哪裡開始引爆?
◎1990年,台灣股票市場在不到一年的時間下跌了將近1萬點,而房地產也從1992年開始快速崩跌,並且在接下來的十年之內都沒有回到泡沫高點的價格。


第19章 金融體系的崩壞
◎重大資產泡沫的破滅必然伴隨著金融體系的崩壞,原因在於,貨幣與信用都是透過金融體系來創造的,而泡沫一旦破滅,金融體系過去所擴張的部份信用就轉變為呆帳而無法回收,因而造成金融體系的嚴重虧損。

◎當市場資金緊張時,銀行可以對借款者收取很高的利息。反之,當市場資金泛濫而囤積在金融體系時,銀行業者就會出現放款壓力,甚至拒絕大額存款;而此時,銀行業者為了將手上的存款作最充分的運用,多半會出現殺價競爭的動作,或是將資金貸放給高風險的族群。

◎2005-2010間,雙卡(現金卡、信用卡)合計出現了4571億元的呆帳,對台灣銀行業造成了重大的衝擊,畢竟,金控股龍頭國泰金控的市值也不會是4千多億元新台幣而已。

◎台灣購買住宅貸款餘額在1988年時僅占所有銀行消費性款餘額的49%,但到2010年時,已經來到歷史新高的73%,若說台灣金融業已經把所有家當押在房地產上面,其實一點也不誇張。

◎2010年,台灣銀行承作購屋住宅貸款的金額已突破5兆新台幣,約為2009年國民所得的44%,國際上,將這個數值超過40%視為一個房地產泡沫的警戒值。這個數字所代表的是,台灣人的所得成長速度遠遠低於房貸負債成長的速度,由此可知,台灣目前的超高房地產價格並不是因為台灣人有錢,而是因為借錢太容易。


第20章 這場百年泡沫的損失會有多少?
◎台灣住房貸款平均成數約為72%,這表示五兆元的房屋貸款餘額背後所代表的房地產約為6.94兆元。

◎雖然台北縣市房地產在多頭時期的漲幅遠高於中南部,但中南部的房地產價格反而在空頭時期的跌幅遠大於台北縣市。

◎一般而言,若進入法拍程序,每多一拍,其底價便要再打八折,而台灣的法拍屋平均次數為1.5次,也就是說,若銀行讓抵押房地產進入拍賣程序,那麼平均而言要再承受市價30%的可能損失。


第22章 當栽判的,就別再兼球員了!
◎對於央行貢獻盈餘給國庫的行為,其實並沒太多可議之處,但如果為了盈餘而刻意去壓抑匯利率,偷走人民的實質消費能力,進而引發通貨膨脹與資產泡沫,那就太不應該了。

◎台灣目前擁有超過3700億美元的外匯存底,就進口支付的觀念來看,這樣的規模可以支應超過20個月的進口需求,而一般合理的水準大約是3-8個月。這多出來的外匯存底,我們可以仿效新加坡或中國大陸的做法,由國家所擁有的投資公司發行債券向央行購買外匯存底,並用所取得的外匯存底來做國家長期性的策略性投資考量,以提升企業的獲利水準和長期競爭力。舉例來說,購買關鍵性的戰略資源、電子產品技術、專利,並透過授權的方式來向台灣業者收取權利金。一來台灣業者的技術層次不再受制於國外,二來台灣政府也有了可觀的權利金收入,三則提升台灣產業的平均競爭力。

◎而央行所管理的部分則應以管控異常匯率走勢、公開市場操作,以及作為台幣發行的保證為主,未來央行不需要負擔國庫的盈餘,而政府也不該將央行的盈餘當作評估的績效,取而代之的評估指標應該是台灣的通貨膨脹率、貨幣供給數量、資產價格、新台幣實質匯率,讓央行能夠據此做出對台灣全體人民最為合適的政策。


第23章 讓新台幣升值,給台灣產業一點刺激
◎台幣在過去十年間的匯率是遠遠弱於我們的貿易對手國,但台灣的產業競爭力並沒有因此大幅增加,相反地,貨幣升值最大的韓國和新加坡,其GDP成長率反而是最高的。換句話說,台灣過去十年間的幣值根本是不必要的過度貶值,而在這種過度保護的環境之下,反而無法培養出可以承受激烈競爭環境的企業,同時也無法藉此淘汰後段業者,並創造更為有秩序的產業環境。

◎台灣的企業總是在成本上競爭,薪資水準不是與更先進的國家看齊,反而是與同樣做代工出口的開發中國家來競爭,而這也是為什麼台灣的實質薪資會持續衰退。

◎在央行釋出大量新台幣的環境之下,台灣銀行一方面大量購買央行的NCD(可轉讓定存單),另一方面則必須積極爭取大型企業的聯貸案件。由於太多資金追逐少量的大型聯貸案件,因此台灣聯貸案的利率之低,可說是舉世聞名,這使得貸款的利率根本無法反映銀行的放款風險,所以在台灣不論是什麼樣的產業,小至蛋塔,大至面板,都容易出現過度投資的結果。


第24章 找財源?從土地稅制下手
◎台灣與房地產相關的主要賦稅包括【地價稅】【房屋稅】與【土地增值稅】,前二者屬於房地產的持有成本,而土地增值稅則屬於房地產交易時所產生的機會成本。之所以台灣會出現囤地而不作開發的現象,就在於前二者的賦稅成本偏低,使得大型建商或財團可以利用低持有成本來養地,並藉以操控土地價格。

◎賦稅成本過低的原因,並不在於稅率而是在於稅基,也就是課稅時所評定的價格基礎。在這樣的制度之下,在台灣持有空地或房地產的成本是相當低的,甚至政府還提出建停車場減免地價稅的優惠,使得台灣市區放眼望去常是一堆停車場、空地以及空屋。這都是因為錯誤的土地制度加上長期的負利率環境,打造了台灣這個囤地炒作的最佳溫床。


第25章 調升台灣勞工的基本工資
◎台灣家庭的資產負債表正在逐漸的惡化中,而這也是台灣出生率之所以創下全世界最低紀錄的原因。

◎當出口導向產業的薪資增加之後,消費力也隨之提升,這將帶動內需型或進口產業的成長,同時也會改變這些產業的薪資水準,進而使全體民眾的所得隨之提升。

◎台灣在2010年剛完成了營利事業所得稅的調降,但在這過程中沒有從企業方取得一些配套的回饋其實是相當可惜的。其實只要讓願意加入政府要求最低工資方案的企業可以享受更多賦稅的減免,我相信這些商人在利益的權衡之下必然會選擇合適的方案。


第26章 給股票族的三個建議
◎貨幣政策通常會出現遞延的效果,往往需要6-12個月的時間,才會見到貨幣政策的成效。


第27章 給基金族的三個建議
◎除非經常盯著台幣的匯價,否則貶值所帶來的消費力衰退並不是能立即明顯感受到的。


第28章 無殼蝸牛:以租代買
◎從過去的經驗來看,房地產在資產泡沫後不僅價格的反應速度較慢,同時調整期也會遠較股票市場為長。

◎過去幾年,台灣房地產的價格出現了大幅度的上漲,但租金卻是逐漸在滑落,這個現象除了隱含著資產泡沫外,也代表著以租代買會是較為合理的做法。

◎至於在相對價格的部份,可以採用『房價租金比』作為衡量的基準。根據過去的經驗以及國際上的平均水準,當此一比值落在200-250個月,是較為合理的區間。也就是說,只要目前承租的房屋總價低於250個月的租金,就可以開始考慮把這間房子買下來。


第29章 有殼階級:緊盯升息,先賣再買
◎以投資工具的角度來看,房地產其實是屬於一個高槓桿的投資產品。以一棟1000萬的房子為例,假設甲先生可以向銀行貸款90%,那麼他只需要100萬元的自備款就可以取得這1000萬元的房地產,這項投資的槓杆高達10倍,甚至比股票的融資所能創造的槓桿倍數還要高。






民國100年大泡沫:財富即將重分配,央行沒告訴你的真相
作者:王伯達
出版日期:2010年09月30日

【內容簡介】
捍衛你的資產,此時此刻,你一定要看的書!1990年所發生的股市萬點泡沫,即將在民國一百年重演!了解如何因應,別讓你的財富隨著泡沫憑空消失!

全世界第四高的外匯存底,已經預告了台灣的資產泡沫危機,失衡的貨幣政策,正在偷竊你我口袋中的鈔票,認清央行沒說的真相,準備好在這波百年泡沫破滅時,捍衛你的資產!

你準備好面對這前所未有的百年大泡沫了嗎?每一次的泡沫破滅,都是一次財富重分配的機會,你想看到自己的財產被別人分配,還是期待分配到別人的財產?本書解釋當前資產泡沫的成因、現況、未來可能的發展方向,以及因應之道,藉此對政府以及民眾提出實質建議,降低金融危機所帶來的傷害。


【台灣資產泡沫的三個警訊】

◎「外匯存底的詛咒」史有明證
快速積累的鉅額外匯存底必然伴隨嚴重的資產泡沫。外匯存底的詛咒不僅造成1929年美國大蕭條、日本失落的十年,也讓泰國在亞洲金融風暴期間重跌一跤,而台灣也在1990年遭遇了股市萬點泡沫。台灣的外匯存底在過去十多年來暴增了2.8倍,金額增加了2.5兆元新台幣。驚人的外匯存底、長期的負利率、弱勢的台幣、高漲的房地產以及持續攀高的股票市值,都是源自失衡的貨幣政策。


◎看似矛盾的經濟現象,其實是資產泡沫化的警訊
台灣目前正面臨房地產與股票市值雙雙挑戰歷史新高點,然而實質薪資、儲蓄率、家戶負債與出生率卻在負向增長。這意味著在不久的將來,台灣的實質購買力將無法繼續支撐高房價與高股價,泡沫的破滅近在眼前!


◎最快在民國100年,資產泡沫將開始破裂!
這是建國百年以來的最大資產泡沫,而以目前金融機構的體質、產業競爭力,以及政府的財政赤字來看,這次泡沫破滅將是建國百年以來最嚴重的金融災難。



【名人推薦】
政治大學 張金鶚教授、中華經濟研究院 吳惠林研究員、總幹事黃國華、無殼蝸牛聯盟創辦人 李幸長、《Money錢雜誌》顧問 林奇芬、立法委員 翁金珠、立法委員 盧秀燕 聯手推薦

*「面對泡沫只有幾個定論:1.泡沫遲早會破;2.越遠破滅其損壞越大;3.破滅的時間總是出乎意料。作者提供了投資人面對後泡沫期的投資與理財心態,值得讀者用心拜讀。」──總幹事 黃國華

*看這本書時,如果只把重心放在泡沫何時引爆的危機上,那也未免太過狹隘。我倒認為讀者應該認真學習的,是作者分析金融市場風險的方法,那才是長期得以保護資產、在泡沫破滅前全身而退的重要武功。──《Money錢雜誌》顧問 林奇芬

*作者將「外匯存底」的迷思徹底解構,而且以數據和圖表詳加解說,一般讀者都能看懂,有助於拯救人類。──中華經濟研究院 吳惠林研究員



【作者簡介】王伯達
政治大學企業管理碩士,台北大學會計學學士,以筆名「艾利克斯」為《壹周刊》「台股教戰」專欄以及《Money錢》「企業策略」專欄撰文分析台灣股市、全球經濟與產業發展現況。具備證券分析師執照與多年國際企業併購財務顧問經驗,長年關注國內外經濟與產業發展,曾發表許多具前瞻性及影響力的評論。

對於未來,作者認為最值得觀察的產經趨勢在於中國的房地產泡沫、非洲勢力的崛起,以及網路產業和實體產業之間的競爭。

關於本書,一般大眾認為代表國家財富的台灣外匯存底高居全球第四名,但為什麼台灣的經濟發展、產業競爭力、勞工薪資與貧富差距卻持續在惡化之中?為了解開這個疑問,作者耗時近兩年,蒐集國內外相關資料,並持續追蹤相關數據的變化,發現這是一連串錯誤的貨幣政策所使然,而現在,台灣即將面臨這長期錯誤貨幣政策的最大反撲:民國100年大泡沫。


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