【書名】靠巴菲特發財
【作者/譯者】麥青遠
【出版社】聯經
【序言】華倫‧巴菲特,人類歷史上最成功的股市投資家。美國休閒雜誌 Vanity Fair 稱他為「財經界的傻子阿甘」(The Forrest Gump of finance)

【書摘】
.先學習巴菲特的精神,致富則成為副產品。
.巴菲特值得我們學習,並不是因為他投資成功,或是他曾經是世界首富,他值得我們學習,是因為他的精神,「先想如何貢獻社會,社會才會回饋與你」的精神。
.永遠不要相信技術分析師。

.在投資世界的輸與贏都是個人的自由
.巴菲特曾經說過,他之所以能夠致富,就是依靠「自律」與「愚蠢」:自己的自律,別人的愚蠢
.萬萬不能「隨便買、隨時買、不要賣」
隨便買---註定了投資成績平平
隨時買---註定了錯失績優股票
不要賣---導致抓住爛股不能脫身


什麼行業值得投資
1. 行業性質比經理素質更重要(選一家傻瓜也能管理的公司)

2. 選擇「消費壟斷」的公司(兢爭者虧錢也拚不過的公司)

3. 避免工業產品公司

4. 觀察消費者動態:要成為成功的投資人,若不學巴菲特這樣天天關注市場的動向,也是很難成功。

5. 不熟不做,不懂不買:巴菲特強調,一個人的能力範圍多廣並不是最重的,反而是認清我們能力界限,才是最重要的。世上輸錢的例子,往往就是當事人毅然的去從事那些他們本身並不十分了解的活動。


6. 生意性質越簡單越好:彼得‧林區說:如果投資人在30秒內說不出他們所投資的公司在做什麼的,那他們就很難投資成功。
巴菲特說,他的成功密訣很簡單,他專門挑選那些一尺高的欄杆,來跨過去,而不是專門找那些七尺高的欄杆,來嘗試跳過去。


什麼是「市埸」
巴菲特曾說過,就他而言,「市場」並不存在,即使有,也只是一個讓我們看看誰在做傻事的地方。葛拉漢說:「就短期而言,股市是一個情緒化的投票機器,但就長期而言,它卻是個準確無比的天平。」
在眾多的研究報告已經證明,每年都會有超過一半的基金經理人輸給了指數。彼得‧林區指出:「不要預測市場走勢,因為那將是徒勞無功的。」


克制「市場先生」的誘感
葛拉漢覺得投資最大的敵人,不是股票市場,而是自己。只要他控制不了自己的情緒,他就很難投資成功。


避免「旅鼠」式的投資
巴菲特常說,基金經理人和證券分析師的投資態度很像「旅鼠」(lemmings:旅鼠有從眾、集體自殺的行為)。


特立獨行的巴菲特
1. 證券分析師不喜歡他
甲、大多數的分析師都附屬於證券公司,而證券公司的生存與否,取決於股票的交易量,因此,為了增加營業額,股票價格極度的波動是一件好事。
乙、巴菲特曾說過:「只有在華爾街,你才會看到有人開勞斯萊斯上班,卻聽取搭地鐵上班者的意見。」

2. 技術分析師不喜歡他
甲、世界最成功的基金經理彼得‧林區也是不相信技術分析
乙、被稱為現代金融學之父的法瑪(Fama)教授稱技術分析為「占星術」
丙、著名美國作家盧文斯廷(Lowenstein)則稱之為「圖表巫術」
丁、每個技術分析師都深知致富的秘訣:只要自己不玩,肯定發達

3. 基金經理人不喜歡他
甲、基金經理人最拿手的本事是,集資進行所謂的「分散風險」策略,然後每年坐享其成,收取 1% 的管理費。
乙、巴菲特很反對這種「分散風險」的作法,他認為,當你不知道自己在做些什麼事時,那才是風險。
丙、基金經理人是「你賺錢我也賺錢,你虧錢我也同樣賺錢」。

4. 公司管理人不喜歡他
甲、美國總統經濟顧問保羅‧比斯(Paul Zane Pilzer)提到,現代商業操作在科技的幫助之下,真正賺錢的企業,已經不像幾十年前那樣,是向銀行貸款最多來擴展的,反而是每年賺取最多現金來存銀行的。
乙、巴菲特作投資決定時,都愛以 10 至 15 年的時光來作標準。如果他看不到一家公司在未來至少 10 年的情形,他就不會投資在這家公司裡。

5. 行業兢爭者不喜歡他
甲、巴菲特說,要真正認識一個行業,就不要去聽那些時下最流行和或最傳統的觀點,而是自己好好的去想、去分析,尤其是想像你剛剛接到一項遺產,就是這個行業的公司,而這就是你所有的資產,你會問:我必須怎麼做?我應該想些什麼?我應該擔心些什麼?誰是我的兢爭者?誰又是我的客戶?我會出去和我的這些客戶聊天,我也會分析出我的公司的強點和弱點。只要能做到這些,我們就很可能會比今日行業管理人更精通行業情形。

6. 大學教授不喜歡他
甲、在美國大學裡,股市「效率學說」是唯一的聖經,這個學說認為,你是不能依靠選股而擊敗市場的。
乙、巴菲特說,大學教授已經為這個學說投資了很多的精力和青春,因此要他們覺醒是很難的。
丙、巴菲特認為,投資人不必懂得大學所教授的那些複雜概念。反而是不懂這些概念對報酬率更有幫助。


7. 財務顧問不喜歡他:「財務顧問就是那些比你更需要你的錢的人。」

8. 證券商不喜歡他
甲、證券商的獲利來源,就是股民的交易佣金。故轉換越頻繁,對券商的獲利貢獻越大。
乙、巴菲特是個長線投資人,認同他的投資人都是穩重保守的投資人。

9. 會計審計師不喜歡他
甲、務實派的美國人(懂投資的美國人,如巴菲特、彼得‧林區、查理‧曼格)才是美國社會真正富裕的人,但他們每年的稅單上,收入並不是最高的。
乙、在美國投資股票,只要你不將之套現來消費,這不算是收入,因此一分稅收也不必繳。
丙、關於收購,巴菲特不去過問收購公司的帳本,他完全相信這些公司老闆所提供的數據,他從以前的收購經驗中發現,這種做法反而使波克夏得益;原因在於出售者往往都太低估資產和高估公司的問題。

10. 企管顧問師不喜歡他
甲、在美國上市公司管理人很在乎外人如何看待他們企業的決策,他們都希望別人以為他們作對了決策。企管顧問師因此成了一種必要。
乙、企管顧問師最賺錢的諮詢服務之一就是「收購與合併」(M&A)
丙、巴菲特對於收購活動的結論:在提供美好假象這一方面,華爾街的收購顧問師可以媲美華盛頓的政客。
丁、巴菲特曾經評論過,企管顧問不喜歡簡單易懂的東西,因為這樣一來他們就不能寄給你很大一筆的顧問收費帳單。

11. 美國傳媒不喜歡他
甲、美國傳媒追求的,是轟動性的新聞報導,和驚人的消息。如性醜聞、快速致富的途徑,而這一些巴菲特和波克夏公司都沒有提供。

12. 為何股東熱愛他?巴菲特的反傳統,其實是為了股東的利益著想自然產生的
甲、對上市公司的看法:在法律上而言,有限公司的「年齡」是無限的。
乙、巴菲特把波克夏成是股東們借來擁有這些資產的工具。一般人都把公司當成資產,一個是資產、一個是工具,主奴的分別就很明顯了。
丙、投資人選股最應注重的一個因素就是老闆的誠實。畢竟,就算是好公司,如果老闆不誠實,賺了錢也沒有我們的份。而判斷老闆誠實與否的準繩,就是看公司總部的開銷。
丁、巴菲特曾說過,優秀的公司整天想法子減低操作成本,而差勁的公司則整天想著增加成本。因此「時間」是優秀公司的好朋友,但卻是差勁公司的敵人。


巴菲特如何評個股價位
1. 追求肯定,不要夢想
甲、不接受投資風險
乙、只肯投資,在10年內還保有優勢的企業
丙、如果一項投資有風險的話,你要求更高的報率也沒有用,因為那個風險並不會因而減低。
丁、巴菲特說:「我寧可確定能夠獲得令我滿意的報酬率,也不要去夢想取得奇高的報酬率。」

2. 注意公司生意,不管股價(專注本業的公司)
甲、成功的投資人,眼睛看到的是公司的盈利,其他投資人看到的,卻是股價價差。
乙、其結局是:前者斬股市來吃,股市斬後者來吃。
丙、選擇公司是巴菲特的任務,但把股票廉價地送給巴菲特,卻是股市的工作

3. 未來現金流量的重要(有盈餘的)
甲、股價代表了公司在未來所能夠賺到的
盈利,以適當的利率折算到今日的價值。
乙、掌握「把未來盈利折算回今日」的投資概念,就不會付出能傷害你荷包的價值。

4. 看帳值,只看實值(價值型投資—葛拉漢的學說)
巴菲特認為,帳值是毫無意義的,因為我們買入一家
公司,當然是要它繼續賺錢,而不是清算來變賣資產。

5. 現金對現金的投資態度
甲、巴菲特對現金的看法:以今日的現金投資,取得未來現金回酬的眼光,就是說要有現金盈利
乙、巴菲特不會投資在被人拖帳的公司
丙、現金交易就是巴菲特的精神


管理人的重要
1. 誠懇的承認錯誤

2. 公平的分享資訊

3. 熱愛工作的管理人


4. 最喜歡的六種素質

5. 不要購買年報難懂的公司:巴菲特認為,如果投資人閱讀一家公司的年報,有些地方很難明白,這往往就是因為管理人根本不想要投資人明白。

6. 善待員工的公司是好公司

7. 管理人資產被綁死的好處
甲、有些私人企業每年都可以有 50% 以上的獲利,而一些上市著名品牌的公司,卻只有 12% 的報酬率,這是因為管理人缺乏「股東的同理心」
乙、如果管理人沒擁有很多股份,那他就不會傾力為公司賺錢



巴菲特的管理方式
1. 用人不疑,疑人不用:波克夏收購一家公司之後,是希望除了擁有權的改變外,其他所有的一切都照舊,尤其是管理人員。

2. 巴菲特曾說過,他買入子公司後,就會給予現有管理層百分之百的管理自由

3. 巴菲特說:「總部沒有理由,去教傑出的職棒選手如何揮棒。」
4
. 波克夏買入這些優秀公司之後,只希望那些總經理,在毫無約束的工作環境裡,也還記得三點:把公司當成是他們擁有的、也是他們唯一的產業,而且他們在一年內不能夠出售這個產業。

5. 波克夏的退休年齡---無止境

6. 為個人挑戰而工作的經理

7. 「很難教新狗老把戲」:巴菲特所選擇的公司,絕不是那些需要新技巧的公司,因為那是太危險的投資。

8. 用現金獎勵,不用認股權

9. 波克夏的企業策略是沒策略

10. 重實質,不重表面

11. 風險管理
這種「風險管理」是典型的龐大企業家和投資家的流行概念。但巴菲特卻覺得是垃圾。畢竟,以為這種經商和投資法能夠管理住「風險」,事實上風險還是存在著。波克夏的投資和經商哲學是,風險極低的才去做,稍微高的根本不去碰。巴菲特認為,只要風險是大的,多高的預期報酬率也沒意思。


理財策略
1. 複利作用的威力
巴菲特的理念:只求不錯的報酬率而讓它發揮複利的作用,也不要去夢想奇高的報酬率。

2. 投資自律的重要性
巴菲特說:如果你手上有 100 萬美金,再加上內幕消息,你就可以確保在一年之內破產。


3. 小事沒自律,大事必遭殃

4. 不是投資,是再投資(啟動複利效應)

5. 不要賭博
甲、包括今日社會上很多看來好像是投資、其實是賭博的玩意兒。
乙、巴菲特和彼得‧林區都認為,除非你是選上優秀的公司,買入它們的股票,並長期持有它們,不然其他的投資工具,比如期貨、融資融券,其他形式金融衍生性商品的買賣,對於散戶而言,都是賭博。
丙、巴菲特也覺得期貨和衍生性金融商品市場和賭場沒有兩樣;散戶越是玩得越多,交易商也就賺得越多,而散戶可就是輸大錢的人。
丁、巴菲特發覺,很多人寧可選擇有一張明天有可能會即刻致富的彩券,也不要去投資在優秀公司而致富。

6. 少投資,但每次都大筆
甲、巴菲特的四十多年投資生涯中,雖然很成功,但真正使他賺到今日財富的,卻只是僅僅十多次的投資決定而已。
乙、巴菲特把選股比喻成射擊大象。我們投資人所要選的,是很大隻的大象,雖然不常出現也跑不快,如果你要等牠出現時才來找把槍,可就來不及了。(任何時候都要準備好現金)
丙、有記者問巴菲特和曼格,為了等這個機會,他們準備等多久?兩人回答:我們願意永遠在等。
丁、巴菲特說,我們投資人也應該做,只有在最適當的時機才揮棒,揮出投資場上的全壘打。但,身為投資人,我們比職棒隊員幸運多了,因為,在投資世界裡,你可以永遠不揮棒,也不會三振出局的。
戊、把錢丟進自己都不知道的在做什麼的公司的股民,才是真正的「膽大包天」

7. 可怕的不是納稅,而是…
甲、對巴菲特而言,納稅並不是一個問題,反而覺得是他應該履行的責任。
乙、納稅並不可怕,因為,稅收並不能使我們的投資利潤,由正數變成負數。
丙、巴菲特說,他寧可選擇正數的報酬率,即使是投資報酬率不高,但只要通膨率更低,整體來說,就已經是個勝利了。
丁、一個國家願意提供更高的利息,往往意味著通膨率將會更高。
戊、認購權證不算是公司的開銷,因此發給這些認購權證不會影公司的營利。
己、認購股權,並不是「免費」的東西,反而是我們股東必須付出的項目。

8. 不要隨時買隨便買

9. 情勢不對勁也要賣
巴菲特鼓勵投資人買入股票長期不要賣,但必須:
甲、這些公司必須是優秀的公司
乙、只有在這些優秀公司繼續保持之前我們看中的優秀狀況,我們才好繼續持有它。


巴菲特嘉言錄精選
「不要把所有雞蛋放在同一個籃子裡」的謬論是錯誤的,投資應該像馬克吐溫建議的「把所有雞蛋放在同一個籃子裡,然後小心地看好它」。→ 適時集中火力在主流股

短期股市的預測是毒藥,應該要把他們擺在最安全的地方,遠離兒童以及那些在股市中的行為像小孩般幼稚的投資人。→ 只要掌握長期趨勢不必在乎短線漲跌震盪

許多人盲目投資,從某方面來說等於是通宵玩牌,但卻從未曾看清楚自己手中的牌。→ 從雜貨店轉為精品店並確實了解基本面

葛拉漢︰「投資人只應該買進股價低於淨值三分之二的股票。」→ 從雞蛋水餃中找黃金

巴菲特說︰「沒有公式能判定股票的真正價值,唯一方法是徹底了解這家公司。」→ 研究基本面才是投資最重要的方法

巴菲特說︰「想要在股市從事波段操作是神做的事,不是人做的事。」→ 買低賣高做價差根本是神話

巴菲特說︰「投資的密訣在於,看到別人貪心時要感到害怕,看到別人害怕時要變得貪心。」→ 懂得逆向思考

巴菲特說︰「人們習慣把每天短線進出股市的投機客稱之為投資人,就好像大家把不斷發生一夜情的愛情騙子當成浪漫情人一樣。」

巴菲特說︰「若你不打算持有一支股票達十年以上,那麼你當初根本就不要買進。」


巴菲特說︰「買股票時,應該假設明天開始股市要休市三到五年。」→ 長期投資長期投資長期投資


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