“人民幣對外升值對內貶值”不自相矛盾。因為“對外升值”的名義匯率和“對內貶值”的通脹率不屬同一概念。即使用購買力平價將人民幣的國外匯率和國內購買力掛鈎,被嚴重低估的人民幣匯率也給“真實匯率”提供了極大貶值空間。

 

六十秒讀懂專題:“人民幣對外升值對內貶值”其實並不自相矛盾。因為“對外升值”的名義匯率是靜態比較兩種不同貨幣在當下的國外誰更“值錢”,“對內貶值”的通脹率是動態比較本國同一貨幣在國內過往與現今的購買力,二者不屬同一系統的概念。即使用絕對購買力平價推出“真實匯率”,將人民幣的國外匯率和國內購買力掛鈎,被嚴重低估的人民幣匯率也給“真實匯率”提供了極大貶值空間。

 

普通人更積極關注動態比較本國同一貨幣過往與當下購買力的通貨膨脹率,而非靜態比較兩種不同貨幣在當下誰更“值錢”的名義匯率

匯率是最不容易理解的經濟學概念之一。人們通常理解的匯率是名義匯率,即不同國家貨幣之間的官方交易比價,但這種靜態地比較兩種不同國家貨幣在當下誰更“值錢”對普通人意義不大。

名義匯率對經濟的影響是不均的,對於不同的國家、一國的不同階段、國內的不同人群,匯率的含義是不同的。只要名義匯率波動幅度沒大到決定性扭轉經濟局勢時,普通人更會積極關注本國同一貨幣過往購買力與當下購買力的動態比率—通貨膨脹率,名義匯率的貶值或升值不會招來特別多關注。

 

貨幣在國內的通脹率和貨幣在國外的名義匯率是兩個不同的概念

而通貨膨脹就是指通貨本身的膨脹,就是貨幣供應量大大超出經濟增長、大大多於可購買的商品。“人民幣通脹”的意思,是同樣多的人民幣,只能在中國這一經濟實體內購買到比以前更少的以人民幣結算的商品。

而『人民幣匯率上揚』或『人民幣對美元升值』的意思,是同樣多的人民幣,可以在國外購買到比以前更多的以美元結算的商品。要是國內國外經濟形勢、商品流通量不同,國際貿易品和非貿易品比例不同,貨幣在國內的價值指標—通貨膨脹率和貨幣在國外的價值指標—名義匯率,變動方向自然不一定會同步掛鈎。

 

以“絕對購買力平價”求得的“真實匯率”更能確實體現國內外的實際物價比較水準

要將體現貨幣在國外購買力的匯率和體現貨幣在國內購買力的通脹率/物價水準綁定掛鈎,就必須引入『絕對購買力平價』理論和由此推出的『真實匯率』。

『絕對購買力平價』理論認為:一國貨幣的實際價值是由單位貨幣在國內所能買到的商品和勞務的量決定的,即由它的購買力決定的,因此兩國貨幣之間的真實匯率可以表示為兩國貨幣的購買力之比。

而購買力就體現在兩國的單位物價水準。以『絕對購買力平價』理論推導的『真實匯率』簡略演算法,就是: 真實匯率=名義匯率*外國單位物價水準/本國單位物價水準

 

官方的名義匯率和體現貨幣實際價值的真實匯率有極大差距

所以不論是中國國內普羅大眾『人民幣怎能對外升值對內貶值』的疑惑,還是往來中美兩地的經濟學家『人民幣越來越不值錢而同時不覺得美元購買力有太多變化』的切身感受,都說明同一件事:人民幣與美元之間的『名義匯率』和『真實匯率』之間有極大差距。具體而言,就是人民幣的名義匯率存在低估,而人民幣的真實匯率正在下降。

 

名義匯率『升值』與真實匯率『貶值』不矛盾,因為被極大低估的名義匯率即使『升值』也不一定趕得上貶值中的真實匯率

在人民幣通脹/在國內貶值/真實匯率下降的同時,人民幣的名義匯率卻上升是完全有可能的,因為之前的名義匯率被低估的太嚴重。

舉例而言,不考慮其他情況,假如紐約1美元買到的東西,在中國4元人民幣能買到,那麼此時的真實匯率就是1:4  如果人民幣通脹/貶值,原來4塊錢能買到的東西需要5塊了,此時真實匯率就貶值到1:5。然而,之前人民幣兌美元的名義匯率(官方牌價)是1:6,現在升值為1:5.5。這就說明真實匯率意義上的“貶值”,和名義匯率意義上的“升值”,完全可以不矛盾。

 

瑞士銀行每三年一度發佈的全球主要城市物價指數比各國自行統計的CPI,更接近絕對購買力平價

實際資料可以佐證這一判斷。2012年瑞士銀行(UBS)發佈每三年一度的全球主要城市的物價和收入報告。其物價指數用122種商品和服務(包括交通、食品、衣物、家庭設備、娛樂等非貿易品和服務專案)的“籃子”加權計算得出,用以比較全球主要城市的物價和家庭收入購買力水準。因為商品籃子中122種商品和權重幾乎完全一致,因此比各國自行統計的商品籃子組成差異很大的CPI指數更接近絕對購買力平價。

 

按瑞士銀行與IMF的資料算,人民幣可以實際貶值將近三分之一後,仍然在官方的名義匯率上體現“對外升值”

2012年瑞銀報告以122種商品和服務在紐約的價格作為基準來分析,紐約的物價指數為100,上海為56.1,北京為60.3。同年《中國統計年鑒》中美元兌人民幣官方匯率是1:6.3125。以這些資料求得的美元兌人民幣真實匯率是1:3.81到1:3.54。

按照截止到2012年國際貨幣基金組織的最新測算,在購買力平價推算法下,人民幣與美元間的真實購買力比率在1:4.1左右。也就是說,人民幣的名義在國外的購買力比以瑞士銀行資料推算出的真實購買力低估將近一半、比IMF推算出的低估將近三分之一。人民幣可以實際貶值將近三分之一後,仍然在官方的名義匯率上體現“對外升值”。

 

網易 2013-11-05

 

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