峰言峰語

疫情反覆之下，該惡補財務思維了
劉潤 2022-03-30（原文出處

很多同學問，2022，我想好好提升自己的眼界格局，怎麽做？

我以前常說，不去觀世界，哪來世界觀。我自己的眼界，也是在一次次的問道全球，問道中國中打開的。

疫情之前的幾年，我每年都要出國兩趟，和一些企業家一起去看世界。我們去了美國矽谷，去了德國看工廠，去了以色列看創新企業，去了南極，去了北極，去了很多很多地方。

但是最近這兩年，我們出不去了。

於是我坐在家，坐在電腦前，通過互聯網去看世界，同時，我們也參訪很多國內的好企業。

盡管如此，還是受限的。因為真的要打開眼界，必須要走出去。

所以，在疫情反覆的情況下，我建議大家的並不是急著去打開眼界格局，而是好好地修煉自己的基本功。

比如，經濟學，組織行為學，競爭戰略，定價，等等。

因為有時候我們討論的問題，它無關你的視野寬不寬，它是基本功的問題。

曾經，當你一路狂奔時，或許你沒有精力去打基本功，你所有的時間都在用來解決市場和競爭的問題。

現在，是一個特別好的機會，大家回過頭來，把基本功打好。

今天我們就來講一個很重要的基本功，財務思維。

1  透徹理解商業世界，你需要財務思維

很多人對財務知識有一個誤解，覺得這是財務專業人士才應該掌握的。作為創業者、員工，好像不懂財務也沒關系。

其實完全不是這樣。

財務，是每一位商業人士都必須要掌握的一門語言。

擁有財務思維，你才能透徹理解很多商業的基本邏輯。

比如，股神巴菲特在1988年，花了13億美元買可口可樂的股票。這麽大筆的投資，他的決策依據是什麽呢？

他看一個財務指標：凈資產收益率（ROE）。

巴菲特往前看10年，發現從1978到1982年，可口可樂公司的凈資產收益率，保持在20%左右。10年間凈資產收益率的變化趨勢，穩定增長。

凈資產收益率不低於20%，加上能穩定增長，這樣的企業符合巴菲特的選股理論。

往後看10年，巴菲特在可口可樂這只股票上賺了120億美元。

所以，“凈資產收益率”是巴菲特投資公司時，最看重的一個指標，也被叫做全能指標。

為什麽它這麽重要？

因為它經過分解，可以清楚地看到一個公司的經營能力，和盈利能力。所以它也是衡量你的生意成不成功，衡量你賺錢能力，最重要的指標。

那，到底什麽是凈資產收益率呢？

2  ROE，代表了你的經營能力

ROE，就是凈資產收益率，經常出現在財務報表上，也叫股東權益報酬率，權益利潤率。

我們分開來看。

首先，什麽是凈資產？

假如一家公司賬面上擁有的所有資產，加在一起是2個億，那代表公司的資產就是2個億。

但是，2個億中，有1個億是借來的。向客戶借來的，向供應商借來的，向銀行借來的。

從各個地方借來的1個億，我們叫負債。

資產減去負債，就是公司的凈資產。

那麽，公司的凈資產就是2億減去1億，等於1億。

再來看收益率。

還是這家公司，假設它一年掙了2000萬的利潤，請問它的盈利率是多少？

如果用2億的總資產作為分母，那麽資產收益率是10%；如果用1億的凈資產作為分母，得出凈資產收益率是20%。

這兩個收益率，哪個更能代表一家公司的盈利能力？

答案是，凈資產收益率。

為什麽？因為借錢，是你的一個經營行為。

如果你覺得這事可以賺錢，你應該多借錢啊，6個億、8個億、9個億，都行。

如果你能借到9個億，加上你原本的1億凈資產，你手上總共就有10個億了。

按10%的總資產收益率來算，你一年賺了1個億。1個億的利潤，除以1個億的凈資產，那你今年凈資產收益率就是100%。

100%，代表什麽？代表所有股東能掙到的錢就翻倍了。

所以說，凈資產收益率代表一個公司真正的經營能力，和盈利能力。

3  如何提高凈資產收益率？

凈資產收益率這麽重要，那怎麽做才能提高？

我們可以從三方面入手。

財務管理中，有一個很重要的分析框架，叫“杜邦分析法”。我們用它來進一步分解“凈資產收益率”，可以分解為3部分：

1）銷售凈利率；2）資產周轉率；3）權益乘數。

我們一個一個來看。

第一，銷售凈利率。

假設你進了一個杯子，成本80塊，然後你100塊錢賣出去了。

我們簡單來看，就是收入100，成本80，賺20。

那你的銷售凈利率，就是20（凈利潤）÷ 100（銷售額），等於20%。

第二，資產周轉率。

周轉率，等於銷售額÷總資產，可以理解為對資金的使用效率。

還拿剛才那個杯子舉例，如果你花了一個月的時間，把這個杯子賣掉，然後把錢收回來。於是你又去進貨，一個月之後又賣掉了。

也就意味著，80塊進貨，一個月後100塊賣掉，你一年最多能賣12次。

如果按銷售凈利率20%×周轉12次，你就賺了12倍的錢，240塊。

如果進貨之後，嚴重滯銷，一年才賣出去，你就只賺20塊。

總資產周轉率，也就是資產轉了多少次，用了多少次。

周轉率高，說明你對資金的使用效率更高。

第三，權益乘數。

什麽叫權益乘數？

我有1個億，借了1個億，現在我擁有2個億，我的權益乘數就是2。

我有1個億，借了9個億，現在我有10個億了，我的權益乘數就是10。

權益乘數，就是資產總額÷權益總額，也就是總資產÷凈資產。

現在，我們來看這個完整公式：

ROE（凈資產收益率）=銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數

用“杜邦分析法”分解ROE的意義是什麽？

它幫助我們把複雜的大問題，拆分成若幹小問題，清楚地看到其中的每一個指標。

然後，先衡量我們的經營水平，再幫助企業去判斷，要在哪個方面提升。

所以說，“杜邦分析法”是一個重要的財務思維。

作為經營者，要把這個概念牢牢地刻在腦海中，因為這關聯到一件事，就是你做生意，到底靠什麽賺錢。

4  這個世界上，做生意靠什麽賺錢？

當我們理解了凈利率，理解了周轉率，理解了權益乘數，再去看一家公司時，應該怎麽提高，怎麽賺錢呢？

至少有三個辦法：

一是讓你每一個銷售產品的毛利，盡量的高；

二是讓你的產品周轉速度，要足夠的快；

三是盡量多借錢。

當然，有一點必須提醒大家，這裏並不是鼓勵大家去借錢。

而是說如果你做的事確實能賺錢的話，錢借的越多，權益乘數越大，你可能賺的越多。

反過來，也更危險了，錢借的越多，虧的也越多。

如果這三點同時努力，效果也會越好。

與毛利率、周轉率、權益乘數這三點對應的，有三條賺錢路徑，分別是：

能力，速度，和膽量。

我們分別來看。

有些公司，是靠能力來賺錢的。也就是銷售的凈利率。

比如蘋果。我就是產品做的好，賣得好，能力強。

比如華為。在華為，產品毛利率是不可以低於40%的。

如果某個產品毛利率低於40%，華為公司可能幾乎會把這個項目砍掉。

為什麽？因為分錢的人太多，我們以前寫過文章，寫華為分錢的邏輯。

華為的毛利率，硬件產品能做到40%，非常非常高了。但是你還會買。

這就是因為產品做的好。有差異化。有競爭力。

賣的貴也有人買，這是能力。

這就是靠產品的高毛利率在賺錢。

有些行業，是靠速度來賺錢的。比如，零售行業。基本上靠速度賺錢。

Costco，一家超高效率的收費會員制連鎖倉儲超市，它的商品以低價高質著稱。

便宜到什麽程度？

曾經有一回，雷軍逛完Costco後對媒體說：

那是三四年前，我跟一群高管去美國出差，一下飛機他們就去了Costco，晚上他們回來跟我展示采購的戰果。

我問獵豹CEO傅盛買了什麽，他說買了兩大箱東西。

新秀麗的超大號箱子再加一個大號箱子，在北京賣多少錢？大概是9000多元人民幣。

有人知道Costco賣多少錢嗎？900元人民幣，相當於150美元。

反正我聽完了以後真的是一下子就震住了。後來我專門去研究了Costco是一個什麽樣的公司。

原來，它的庫存周轉天數，是29.5天

這是什麽概念？就是說，同樣的一盤貨，一年能周轉12.7次。

再舉個例子。

運動鞋服行業，在2009-2012年，曾遇到過很大的庫存危機。

庫存危機之前，整個行業的庫存周轉天數，大概是100多天。

一雙鞋，從生產出來，到進入庫房，100多天之後，也就是3個月到4個月之間，才能把它賣掉。

但是，在這次庫存危機之後，整個行業的效率提高了。

現在的平均庫存周轉天數，是60-70天。

大概是2個月左右，就能把一雙鞋子賣出去。

所以，這個行業現在變得特別厲害。李寧變得很厲害。安踏變得很厲害。

今天變得厲害的原因，不僅僅是因為國潮，而是整個行業經過洗禮之後，效率獲得了極大的提高。

什麽人靠膽量賺錢？

投資人。房地產公司。

早期的時候，很多房地產公司，開發一個項目，基本上是不用到自己的資金的。

拍下一塊地之後，直接拿地去銀行抵押，借到第一筆錢。

開發到一定階段，終於拿到預售許可了，然後去賣一批房子，又拿到一筆錢。

整個開發的過程中間，基本上用不到自己的錢。或者說，錢，肯定要用到一點，但跟它總金額比起來，比例是很小的。

也就意味著，“權益乘數”是極大的。

在這條路徑上，房地產商賺錢的能力極強。

但是，這要靠膽量的。

權益乘數，考驗你的膽量，敢不敢借錢、加杠桿來經營？

如果有一天，一旦出現問題，反過來的乘數效應也是巨大的。可能會一下子出現巨大的風險。甚至崩盤。

最後的話

今天我們講了一個很重要的財務思維基本功：

凈資產收益率，與杜邦分析法。

ROE（凈資產收益率）=銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數，是真正衡量公司賺錢能力的最重要的指標。

1）銷售凈利率，考驗你的能力；

2）資產周轉率，考驗你的速度；

3）權益乘數，考驗你的膽量。

衡量一下自己，你在靠能力，速度，還是膽量賺錢？

如果你今天還是一家初創公司，一定要想清楚，把自己的核心能力，建立在哪條路徑上。

也一定要找到自己相對較弱的一環，努力把短板補上。

現在，在家苦練基本功，惡補財務思維。

等春天來臨，才能肆意生長，一路狂奔。

祝福。

劉潤 2022-03-30（原文出處）