六月二十三日，炎熱的南台灣。台南企銀的股東會議程走到臨時動議這一關時，有人提案董事長與副董事長的薪酬能比照同業水準，此時，一位小股東再也忍不住，一個箭步衝上台前，右手抓住麥克風，左手揚著一份報紙說：「人家郭台銘只拿一元！」「我買你們股票賠了那麼多的錢，現在卻要增加你們的薪水？」
南企董事長年薪二百六十七萬元，不算自肥最嚴重的一群，還是被小股東用放大鏡來檢視。比起來，上市櫃公司當中，許多公司的負責人經營績效既差，卻毫不掩飾替自己大幅加薪。南企股東會中跳腳的小股東，只是國內上市櫃公司近八百萬股東憤怒心情的縮影。
《商業周刊》製作二○○四年「上市櫃董事長薪酬評比」，普查一千一百七十九家上市櫃公司，剔除上市櫃不滿一年以及申報不透明公司後，九百零九家上市櫃公司董事長平均薪酬為三百九十七萬元，較二○○三年成長一五‧八％。
同期間，這九百零九家的市值成長僅五‧六％，股東權益報酬率（ＲＯＥ）僅微幅成長○‧三個百分點。董事長薪酬成長速度，顯然與小股東投資報酬率，不成比例！
至於未按證期局財報揭露規定詳細列出董事長酬勞細項者，達八十五家，占上市上櫃公司八‧五五％；相較於二○○三年不透明公司比重六‧七八％，不透明程度惡化。
調查結果：近四分之一董座應當減薪
董事長承擔公司成敗最大責任，公司績效佳，股東得到相對回饋，董事長加薪有理；然而，若公司績效差，董事長身為最高負責人還反向加薪，就說不過去。根據新出爐的「上市櫃董事長薪酬評比」，將無理自肥的上市櫃公司董事長分為三類，為投資人荷包把關。
第一類：績效退步、薪酬增加
共一百七十九家。其共同特色是，二○○四年經營績效與市場價值比前一年差，董事長薪酬卻領得比前一年多，理應檢討。
第二類：績效比同業差、薪酬比同業高
共五十四家。此類公司經營績效低於同業，董事長薪酬卻高於同業，董事長身為最高負責人，理應自動減薪，但薪酬卻比同業高，臉皮相當厚。
第三類：績效比同業差又比去年差、薪酬比同業高又比去年高
共二十一家(見表一)。此類董事長兼具第一類與第二類自肥行為，可說是「錯上加錯」，自肥程度最嚴重，最對不起股東！證期局應該鎖定這類績效與董座薪酬明顯背離者，緊盯其薪酬與績效的合理性，並要求薪酬揭露透明化，不得放水。
表一。(資料來源／商業周刊)
結合以上三類、剔除重複名單，有二百一十二家、近四分之一的上市櫃公司董事長，理應降薪！ 此外，包括美吾華、友尚、亞洲光學、普誠、正新橡膠等四十三家公司，二○○三年與二○○四年連續兩年績效下滑，但董事長薪酬卻連兩年增加。這類公司老闆，應列入自肥「慣犯」。
「上市櫃董事長薪酬評比」主要的精神在檢測向大眾集資的股票上市櫃公司，其經營者的權利、義務、薪酬，三者之間是否達到平衡點。也就是，所得與貢獻是否相當。本調查經營績效指標採用股東權益報酬率（ＲＯＥ）與市值（market value）。
由於我國上市櫃公司對ＣＥＯ（執行長）的認定處於模糊，「台灣的上市櫃公司股權普遍集中，董事長是負責人兼大股東兼ＣＥＯ是普遍的情況，總經理充其量只不過是ＣＯＯ（營運長），」輔仁大學金融研究所教授葉銀華說。因此，這份評比以「董事長」為對象，認定其薪酬變動方向，應與公司績效與市場價值掛鉤。
至於，什麼是董事長的合理薪酬？台灣大哥大董事兼總經理張孝威指出，董事長薪酬高低，應視公司大小、獲利高低、營收、資本額等各項指標而定；他認為，上市櫃公司平均一位董事一年領取酬勞約兩百萬至四百萬間，是合理的，而董事長薪酬由董事們討論決定，因為兼負責人與董事會召集人，所以薪酬一般是董事的二至三倍。
惠悅企管顧問副總李彥興指出，台灣上市櫃公司董事長薪酬制度化程度不高，這一方面來自於政策未要求清楚揭露，二方面則來自於多數公司所有權、經營權、管理權普遍不分。
根據民法，董事與公司之間，適用委任的契約原則，也就是「受人之託，忠人之事」。董事長身為董事會主席，接受全體股東託付經營公司。小股東花錢買公司股票，所求不外乎股價上揚，每年領取股息股利，而股息股利的發放來源，乃為公司盈餘扣除董監酬勞與員工分紅後，再除以股本。假設盈餘、員工分紅不變，董監事們領越多，小股東就領越少。同理，假設盈餘減少，員工分紅不變，董事長卻帶頭提高薪酬，小股東怎會不瘦了荷包？
2005. 06. 29／商業周刊／劉佩修
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